明年美股的大机会到底在哪?——12月08日海外脱水研报

一、高盛年度金融峰会透露了哪些重要的信息(高盛)?

1、 投资者对于金融股基本上持比较乐观的情绪(这与过去的状况形成鲜明的对比)。现在市场比较关注的议题主要在于金融股的利多信息在多大程度上已经在现有的股价上得到反映以及未来相关板块是否有更多的利多信息。

2、 但是短期内,不要指望4季度的季报会有什么太大的不同。银行高管对于相关交易收入的评论依然不是十分乐观(基本上符合预期)。在贷款增长数据上,4季度所面临的环境基本上和之前指引给出的所一致,相关的环境要略好于三季度的状况。

3、 但是对于明年,市场普遍呈比较乐观的情绪。银行高管们预计如果税改顺利通过,相关数据及股价有望显著的上行。

4、 同时高管们对于放松监管也持相对乐观的太对(这将降低相关银行的费用),将有望使得银行核心回报增长8.5-10%(中位数)左右。

5、 在升息方面,高管的评论暗示相关的升息对于银行的公司信托业务及商业银行业务的影响要大于相关零售业务。银行高管们并不指望相关零售业务整体环境会发生较大的变化。

6、 税改将为相关的并购活动提供非常大的支撑。

7、 在信贷环境方面,大型银行似乎没有看到太大的变化。

8、 在投行研究领域,投行预计欧洲的MiFID II条款的冲击将在全球范围内蔓延。届时相关公司直接购买投行的相关研究(现在主要是与交易相捆绑,其中的痛点在于研报的价值很难真正量化),预计相关买方的研究成本相关费用将最终受益下降。

高盛投资建议:

大型银行类:BAC PNC WFC

地区性银行及信用卡机构: ALLY CMA DFS KEY RF SBNY

信托银行及资产管理公司:BK BLK BX ICE

券商及咨询机构:MKTX

二、 生物制药板块要时来运转了(瑞信)?

1、预期税收法案将会在12月中旬至2018年1季度之间获得通过,这将是生物制药公司未来12-24个月内一个有利的宏观因素。

2、标普500中海外资金最多的前30名公司有1/3为生物制药公司,而参众两院均将离岸资金汇回的税率从35%下调到10%-14%,此政策变化将为企业并购和股东现金回报提供有利机会。截止3季度Amgen,Gilead,Pfizer 和Merck均拥有超过200亿美元的海外资金,预期将是此政策最大的潜在受益者。

3、若大型公司的离岸资金用作并购活动,则具有未来增长潜力的小中型企业将从中获益。Puma,Tesaro, Clovis 和BioMarin拥有着处于商业阶段的肿瘤学和罕见疾病产品,且最近这些股票承压,存在着极具吸引力的购买机会。

4、税改将公司所得税率从35%降低到20%,这将使得那些“有效税率”高于20%的生物制药公司受益,例如Bioverativ(36%),United Therapeutics(37%), Regeneron(33%),Gilead (26%)和Biogen(24%)。

5、持续关注参众两院有关波多黎各治疗方面的税收提案。对于Amgen,认为相关议案的解读仍然是处于积极面的。

6、相反,税改可能会给“有效税率”低的生物制药公司带来不利影响。2017年AGN的有效税率为13%,而税改将会加大公司业务的竞争压力且使其“有效税率”上升。

三、2018年工业股的大机会到底在哪(高盛)?

1、2017年的工业有机增长强于预期,预计增长动力将持续到2018年,且税改将会使那些杠杆型和高税率公司受益。

2、更多关键的工业终端市场接近周期高峰,临近周期低谷的领域日益稀缺。对于周期类个股,选择处于低谷的机械类股CAT,DE, AGCO;持续上涨的国防类股:NOC, LLL;稳定增长的建筑类股:SHW,MHK;因全球贸易增长受益的运输类股:UPS;具有特殊机遇的化学类股:CE。

3、而对于长期增长类个股,选择随着周期性上升,企业生产率改善的TRMB;受益于电子商务的WRK。

4、企业的经营杠杆是一个持续的焦点。展望明年,基础金属的价格将继续保持在相对较高的水平,定价能力在通胀环境中变得重要。在加速的周期性复苏驱动下预计CAT,DE,AGCO会拥有强大的经营杠杆。

5、对于绩优股来说,相比历史水平,市盈率已经有所提高,增长越来越难实现。相关个股选择CAT,DE,AGCO,VMC,CF,KMT。

6、税改总体上是积极的,但仍有很多不确定的部分。具体来说,利好高税率的交通运输,废物处理,汽车租赁,机械制造类,有关对建筑商不利影响的担心也有所缓解。

7、离岸资金回流可能引发企业并购行为,预期并购概率高的公司有OA,MON,MTW。

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