10年期美债收益率涨至3%,意味着美股熊市来了?

随着美国10年期国债收益率逼近3%,美股接下来走势成为市场关注的焦点。不少分析认为3%收益率是美国股市的分水岭,市场或许将从这里结束上升趋势。

不过Fundstrat全球资管认为,从历史数据来看,4%才是关键位置。届时,股票市盈率会开始承压,类似上世纪60年代。

过去五个月里,美国10年期国债收益率飙涨了70个基点。

10年期美债收益率逼近3%,其对其他资产特别是股市的影响成为市场热议的话题——毕竟,当以往达到这一高水平时,股市总会开启熊市之路。

传统上认为,基准美债收益率达到3%是美国股票变得越来越不吸引人的关键水平,它被视为一条关键的红线。

美银美林股票和量化策略师Savita Subramanian表示,标普500指数的最佳回报率是在十年期美债收益率处于2%至3%之间,特别是当收益率走高的时候。而历史告诉我们,一旦利率超过3%,亏钱的概率就开始上升。

十年期美债收益率涨至3%是股市末日?未必!

债券收益率走高约束股市涨势的逻辑是,企业和借贷成本将上升,从而伤害经济增长和企业盈利,打压股市估值,而同时固定资产收益率相对风险资产也显得更有吸引力。

有50年从业履历的瑞银纽约证交所交易大厅经理Art Cashin表示,如果收益率达到3%,对市场来说可能是糟糕的一天,“3%的水平既是目标也是一种阻力。每个人都知道,这就像触碰雷区。一旦触及这一水平,所有地狱之门都将打开。”

不过,Fundstrat Global Advisors管理合伙人Tom Lee强调,尽管全球投资者担心十年期美债收益率超过3%,但考虑到众多资产价格崩跌与特定的利率水平有关,因此更为关键的收益率水平是4%。

历史表明,4%才是关键位置。如下图所示,当利率攀升到4%及以上时,股票的市盈率开始承压。

Tom Lee表示,美联储需要再收紧1.28%个百分点才能影响实际利率。他认为,只要十年期美债收益率保持在4%下方,那么更高的利率可能导致股价更高,就像是上世纪五、六十年代那样。

极端情况下美股会怎么样?

十年期美债收益率高于其长期趋势线,从历史经验来看,这对股市来说可不是好事,因为债市不景气将拖累股市。

高盛分析师Jan Hatzius、Alec Phillips等在近日一份报告中做了一个极端情境的压力测试,试图分析当利率大幅上升至4.5%时,经济和市场将受到什么样的影响。

高盛假设,利率受期限溢价大幅走高推动上涨,并使用美联储FRB/US模型来模拟影响。

模拟发现,当美国10年期国债收益率上升至4.5%时,将导致美国经济急剧地放缓,但不会出现衰退,对2018年和2019年GDP增速的负面影响分别是减少0.5个百分点和1个百分点,GDP增速分别降至2.25%和1%。

高盛预计,这种情况还将导致股市暴跌20%-25%,使得高盛自主编制的“金融状况指数”(Financial Conditions Index)收紧至多200个基点。

以上是极端情况下的市场反应。高盛预测,在基准情形下,美国10年期国债利率将在年底逐步上升至3.25%

升息预期将被市场很好消化

美联储新主席鲍威尔(Jerome Powell)本周将迎来上任以来的国会首秀。

市场调查称交易员现在预计下月升息一码的几率为95.5%。

不过,高盛认为,近期利率走高预计将被市场很好地消化,一方面分析显示,利率走高主要是反映了积极的增长,另一方面,随着股价飙升,美元走弱,来自金融方面的增长动力仍然是积极的。

高盛指出,即便是出现利率大幅急剧走高的情况,也还是存在一些证明的缓冲因素:

  • 首先,如果利率增长速度超出预期,可能伴随着积极的增长消息,这可能会起到一定正面作用;
  • 其次,市场利率向家庭和企业所面临的有效利率的传导过程可能相当缓慢;
  • 再者,较低的偿债比率为家庭和企业提供了抵御利率上升的坚实缓冲。

市场分析美债收益率近期可能进入盘整阶段,未来1-2周内不太可能测试3%的关口,但投资者需要密切注意下一组通胀数据。

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