又见暴跌!1987年“股灾”即将再现?

美债收益率陡峭攀升、近乎充分就业、美联储收紧货币政策、贸易摩擦、弱势美元、经常帐和财政双赤字、税改带来的经济刺激……

眼前的一切和1987年“股灾”前夜如出一辙。

具体到美国股市上来看,2018年1月,标普500股指涨幅超5%,这也让2018年跻身1950年以来仅有的十三个1月份标普500回报率超过5%的年份行列。

但是,在2月,美股出现了剧烈调整。一些投资者担忧,这是1987年“股灾”再现的前兆。

在1987年,美股同样开局良好,1月涨幅达13%,到8月,回报率再扩大20%。但是到了“黑色星期一”,也就是10月19日,标普500狂泻20%。全年标普500的回报率仅为2%。

美股上周五出现罕见暴跌,对其它资产市场产生显著影响

在上周五美股出现罕见暴跌,引发市场人士的高度关注。

周一亚市早盘,美股期货重挫,道指期货一度暴跌250点,预示今晚美股开盘后可能会再度大跌;日本股市周一早盘也重挫逾2%,创2016年11月以来最大跌幅。分析师指出,尽管美股牛市是否会结束尚不清楚,但短期内市场回调可能会进一步持续。

道指如今已经自纪录高位回落1500点。

其它美股期货都呈现下滑态势。标普500指数期货和纳指期货分别下滑18.25点和38.50点。市场避险情绪高涨。

周一亚洲市场方面,澳洲ASX 200指数下挫1.37%。日股日经225指数开盘下跌1.5%,随后跌幅扩大至2.3%,创2016年11月以来最大跌幅。

上周五道指大跌665.75点,或2.5%,创下2016年6月以来最大单日跌幅。

标普500指数上周五重挫2.1%,创下2016年9月以来最糟糕单日表现。标普500指数上周下挫3.9%,跌幅为2016年1月以来最大。

这波跌势影响所及,几乎无一倖免。标普500指数11个类股全面下跌,是特朗普当选总统以来头一次出现。

美国10年期国债收益率上周五一度飙升6个基点至2.85%,创4年来最高。油价也下挫,彭博大宗商品指数出现两个月来单周最大跌幅。

1987年“股灾”将再现?机构是这么看的

即便看起来和1987年股灾前夜很像,但高盛依然坚持其牛市立场。

高盛称:去年11月,我们展望2018年美股市场时,曾说这将是“理性繁荣”的一年。我们当时预计,2018年,标普500每股收益将会增长14%,年底,标普500指数将在2850点,不过和2000牛市结束前美股市盈率的急速攀升相比,今年年底市盈率的变化不会很大。现在,标普500指数距离我们年底的目标价仅有3%的差距,那么,我们是该提高目标价呢还是相信“非理性繁荣”会带来更多的不确定性?如果真的出现“非理性繁荣”的局面,市场可能出现回调。当然,还有另外一种可能,就是市场出现短期回调,之后重回牛市。

高盛指出,目前的局面和1987年股灾前并不完全一样:年初至今,盈利增长加速是美股今年增长的主要原因。自去年11月以来,每股收益已经上升了大约7%,目前达到156美元。税改等利好因素带来的每股收益增加是今年美股上涨的最重要推动力,但在1987年1月时,市盈率的扩张则是最重要的动力。

此外,高盛还指出,在历次1月股市大涨的年份中,1987年仅仅是个例外。

我们回顾历史发现自1950年以来,历次1月出现股市上涨超过5%的年份中,仅有1987年在2月至12月之间的收益率为负。而其他年份在这十一个月的收益率中位数则达到了17%。

尽管高盛对美股表示乐观,但也承认,崩盘不可避免:下一步,市场将难以再次因为市盈率提升而上涨。从各种指标上来看,目前标普500指数公司的市盈率中位数已接近历史最高位。尽管较高的市盈率意味着长期回报可能会令人失望,但是这并不代表短期表现同样糟糕。不过,长期和短期利率上行,将会进一步限制市盈率的扩张。目前,美国十年期国债收益率已经上涨到2.8%,达2014年以来的最高水平。我们预计,美国十债收益率将会在年底涨到3%以上,美联储可能会在2018和2019分别加息四次。

除此之外,更令高盛担忧的是,投资者对股市的态度。目前,几乎所有的机构投资者和对冲基金都看多美股,这种情况前所未有。

高盛建议,那些长期持有美股的投资者,现在可以投资一些看跌期权,来作为对冲。

安保资本投资(AMP Capital Investors)称,股票投资者将迎来进一步的惨跌,但坚持下去将获得回报。

该公司驻悉尼的全球投资策略师Shane Oliver表示:“随着投资者针对超出当前预期的美联储紧缩行动做出调整,股市可能还会进一步下跌;本轮下跌可能只是一次早该到来的回调,跌幅在10%左右,而非一个大熊市。”他预计,尽管波动幅度会加剧,但2018年股市回报率仍将为正。MSCI全球市场指数从1月26日触及的历史高点下跌了3.6%左右,但今年以来仍上涨了3%;

Oliver认为,只要失控的通胀率未导致美联储过快收紧政策,企业利润增长以及工资上涨所推动的消费增长就将确保经济增长保持在正轨上。不过他说的股市避免进入熊市有个前提条件:债券收益率的飙升“不会太过突然,美国经济衰退不会近在眼前。”

Clearbridge Investments的首席投资策略师Jeffrey Schulze说:“这是市场波动的转折点。我们很幸运度过了2017年。但是今年市况有些不同,市场波动会比过去一段时间变化更大。”

American Century Investments的投资长兼多资产策略高级投资组合经理Rich Weiss表示:“这个信号现在可能显示,8年牛市的涨势可能结束。美联储不得不提高利率,债券市场体认到经济逐步增长会刺激各种通胀上升。”

根据美国劳工统计局的数据,1月份美国经济新增了20万个就业岗位。经济学家此前预计将增长18万。与此同时,薪资年率增长了2.9%,为2009年金融危机结束以来最大增幅。

这一报告推升了利率。指标10年期国债收益率在报告公布后升至2.85%,触及四年高位。投资者对最近的利率上升感到不安,担心他们可能会过快上涨。

美国银行财富管理公司董事总经理Mike Baele表示,上周五市场的关键是利率上升。有句古老的格言是,“牛市不会死于老年,它们会被高利率所扼杀”。出现这一情形的概率陡然增加。

D.A.Davidson个人投资者团体研究主管James Ragan说:“债券市场的反应是由于平均每小时收入的上升。我认为,市场现在正在考虑美联储今年四次加息的可能性,而不是三次。”

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