美国税改落地,美股牛市基调持续?

一、从标普500指数涨幅、PB、 PE看美股未来走势

“沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春”。即将走过欲说还休的危机十年,全球经济渐次摆脱危机阴影,进入复苏换挡的关键阶段。

从2009年至2017年,这一轮的美股牛市已经持续了8年多。关于美股点位、估值以及未来走势,自2016年初就有讨论:美股估值非常高,将会出现调整。事隔一年调整并未出现,特朗普上台,美股一再创出新高,以至于特朗普在社交软件上屡屡邀功。

那么美股目前估值究竟是高还是低?今天,微牛(Webull)从美股历史涨幅、市盈率及市净率及特朗普税改对美国股市的影响等角度,和大家探讨美股未来表现。

二、本轮牛市涨幅低于1982-2000年周期

从历史数值来看,美股经历了1982-2000年、2002-2007年、2009-2017年3轮大牛市,微牛(Webull)统计显示,1982年至2000年牛市期间,标普500最大涨幅达1646.14%。

而2002年至2007年以及本轮牛市,标普500指数的涨幅分别为96.2%、258.93%。

从2007年10月的1549.38点涨到2017年12月5的2638.44点,涨幅为70.29%。无论从高点计算还是从低点计算,美股本轮牛市的涨幅和持续时长都远低于1982-2000年的牛市。不过值得注意的是,与第一轮美股牛市的上涨曲线相比,这一轮牛市上涨曲线陡峭,节奏也快得多。

为什么选择标普500指数,而不是道琼斯工业平均指数做参照?相较于只有30家标的公司道琼斯指数,标普500指数标的更丰富,更能代表美国股市。

标普500指数历年走势

三、目前市净率高于历史均值

统计发现,从历史来看,美股PB(平均市净率,即股价 / 账面价值)底部约为2倍,PB顶部约为5倍。1990年至2017年,PB历史均值2.86倍,最小值为1.9倍(2008年),最大值为5.0倍(1999)。

回顾这一时期的两轮牛市,2轮牛市起点PB分别为2.6倍、1.8倍,高点分别为2.9倍、3.1倍,可见第2轮牛市PB的变化较大。

截至12月5日,标普500时点PB为3.3倍,稍高于历史均值水平。

S&P 500 Price to Book Value(1999-2017)

四、加息周期与PE评估

回顾标普500指数PE(市盈率,及股价/每股收益)的变化,前2轮牛市起点分别为7.73倍、46.17倍,高点分别为29.04倍、17.36倍。本轮牛市的起点是2009年春季的80多倍,随着企业盈利的增长,2017年12月5日标普500指数PE是25.28倍。

S&P 500 PE Ratio(1870-2017)

自1870年以来,标普500平均市盈率在大约15左右。目前标普500指数PE已高出近10-20年的平均水平。

PE数值高企,这是否代表美股估值过高,熊市将快来临?

从历史数据看,美国1987年股灾到2008年金融危机,相隔了21年,PE由约13升至84,增加了546%。

1999年科技股泡沫破裂的前几个月,S&P 500市盈率达到34。目前市盈率处于相对高位是是事实,但单独依据25.3倍PE就断定估值高低依然是片面的。因为决定估值另外一个重要因素是利率。如果美国的利率一直维持在1%左右,那么25.3倍PE算是非常便宜的。而美国目前现实是:美元正处于加息周期中,目前的经济预测表明2018年美联储将会加息三次。

五、税改落地,定调2018美股走势?

特朗普税改落地,对美国股市无疑有利好的一面。美国低税收将吸引美国企业回流国内,外资企业更愿意到美国投资办厂,美国经济有望出现历史上难得的中长期增长趋势。美联储再通过加息使得美元升值,吸引全球资本流向美国。

2009年至今的这轮美股持续牛市,使得今年以来道琼斯指数创出60次新高,其中特朗普税改预期对股市影响非常大。

很多分析人士认为,利润增长是股市长期上涨最主要的驱动力量。高盛(Goldman Sachs)预测,如果国会将联邦公司税率从目前的35%下调至25%,明年标准普尔500指数成分股每股收益增幅可能扩大至15%,较高盛目前预计的7%高逾一倍。

从行业看,银行业有望成为税改大赢家。对于资产管理公司而言,税改带来的股价上涨预期将会提振各类资产管理公司。零售、电信、能源、制造业等行业也将从税改中获益。

随着特朗普税改落实,美国经济将进入一个中高速增长阶段,只要美元加息节奏不是太快,市场仍将进入一个稳定上涨的时期。

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